Заработок на облигации при продаже до погашения: роль цены и дюрации
Почему объявленная доходность к погашению не равна результату продажи через полгода и как читать чувствительность цены.
У доходности есть горизонт
Покупатель нередко выбирает облигацию по доходности к погашению, хотя собирается продать её раньше. Эти планы описывают разные денежные потоки. При досрочной продаже итог зависит от доступной рыночной цены в момент выхода, уже полученных платежей и расходов. Доходность из карточки инструмента не фиксирует будущую цену продажи. Поэтому сначала назовите предполагаемую дату использования денег, а затем выясните, какие условия должны выполниться, чтобы выбранный показатель вообще соответствовал вашему плану.
Что добавляет дюрация
Дюрация помогает оценивать чувствительность облигации к изменению процентных ставок; она не совпадает автоматически со сроком до погашения. Для приблизительной оценки изменения цены применяют модифицированную дюрацию. Если она равна четырём, небольшое повышение требуемой доходности на один процентный пункт соответствует ориентировочному снижению цены примерно на четыре процента при прочих равных. Это локальное приближение, а не обещание котировки: крупные изменения, опционы в условиях выпуска и другие факторы требуют более полной модели.
Посчитайте результат продажи отдельно
В условном примере бумага куплена за 1 000 рублей, за период владения получено 45 рублей, а полная сумма продажи составила 970 рублей. До расходов и налогов денежный итог равен 15 рублям, если начальная цена также была полной и других потоков не было. При продаже за 930 рублей итог уже отрицательный. Одинаковый купон не делает эти сценарии одинаковыми. Используйте сопоставимые полные цены с НКД и одинаковое количество бумаг на обеих сторонах расчёта.
Какие данные сохранить перед покупкой
Запишите дату погашения, купонный график, наличие досрочного выкупа, вид дюрации, источник и время рыночной цены. В отдельной строке укажите предполагаемый срок владения, чтобы не потерять исходную задачу. Затем составьте несколько условных цен выхода без утверждения, что какая-то обязательно реализуется. Сравнение покажет, насколько результат зависит от продажи, а насколько — от предусмотренных выплат. Проверять нужно также кредитное качество и возможность совершить сделку нужного объёма: дюрация этих вопросов не решает.
ПУЛЬС / ЗНАНИЯ
ПУЛЬС / ЗНАНИЯ